北方华创：强强合体，龙头诞生

　　北方华创是由七星电子和北方微电子战略重组而成，是半导体设备龙头。公司主营业务包括半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件四大业务。公司自2016年完成重大资产重组之后，业绩显著增长。2017年公司营收为22.23亿元，同比增长37.01%；归母净利润为1.26亿元，同比增长35.21%。2017年，半导体设备业务收入占总收入的50%以上；电子元件业务营收占总收入的35%。公司2017年预收款项同比增长180%，存货同比增长72.58%，表明公司在手订单充足，未来业绩增长有保障。

　　半导体设备：进口替代，乘风而上

　　中国大陆地区是全球第三大半导体设备市场，但国内半导体设备自给率不足15%，进口替代空间巨大。公司半导体设备涉及集成电路、先进封装、LED、MEMS、电力电子、平板显示、光伏电池等半导体相关领域。目前，公司Etch、PVD、单片退火设备、立式炉、清洗机等在内的多项12英寸关键集成电路装备实现了在国内龙头代工企业和领军存储器企业的应用，8英寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业。

　　其他业务：齐头并进，稳定发展

　　公司的真空装备、锂电装备以及精密元器件业务齐头并进，稳定发展。真空装备：光伏单晶炉为西安隆基提供了绝大部分产能供应。锂电装备：目前，公司已经为全国95%以上的锂离子电池研究院所、生产企业提供了电池制造装备。精密元器件：公司通过自主创新不断开发新产品，以优异的性能获得各界客户的信赖，不断实现进口替代。

　　估值与评级

　　我们预计公司2018-2020年EPS为0.57、0.91、1.40元，当前股价对应PE为77、49、32倍。考虑到公司作为国内半导体设备龙头，A股稀缺标的，一直享受估值溢价；公司产品进口替代空间大，未来成长动力充足，我们给予公司2018年1.22倍PEG估值，6个月目标价为50.16元，首次覆盖，给予“买入”评级。